STOCK SHEEP JOURNAL
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クラウドは伸びた。
それでも株は「お金の出方」で売られた
Google Cloudは前年の約2倍、Azureは48%増、AWSは39%増
10月28日と29日、巨大テック3社が7〜9月期の決算を出した。Google Cloudの売上は307億ドルで、前年の約2倍（+103%）。MicrosoftのAzureは332億ドルで+48%、AmazonのAWSは460億ドルで+39%だった。
1年前に約72億ドルあったGoogle CloudとAzureの差は、約25億ドルまで縮まった。ただしGoogle Cloudには業務ソフトのWorkspaceも入っていて、同じ物差しではない。
それでも株は売られた。目立ったのはお金の出方だ。Alphabetは3か月で設備投資に514億ドルを使い、本業で入ったお金（423億ドル）を上回った。フリーキャッシュフローは91億ドルのマイナス。Amazonの設備投資は773億ドルで、前年同期の2倍を超えた。
見る今週
今週の予定スペイン／日本時間
米国は11月1日に冬時間に戻る。時刻は各社のIRの発表から。日付は会社が変えることがある
テックの1週間日付は米国の発表日
FRBは据え置き。
巨大テックは借りて、投資を続けた
Alphabetは1〜9月に借入で852億ドル、Microsoftは社債250億ドル、Amazonは7〜9月に長期の借入481億ドル
稼ぎより投資が大きい会社が出てきた
| 会社 | 売上 | 本業で入ったお金 | 設備投資 | フリーキャッシュフロー | メモ |
|---|---|---|---|---|---|
| Alphabet | 1,275.8億ドル（+25%） | 422.9億ドル | 513.6億ドル | −90.7億ドル | 4〜6月期も−58.6億ドル |
| Microsoft | 923億ドル（+19%） | 580.0億ドル | 393.7億ドル | 186.3億ドル | 設備投資は前年同期（193.9億ドル）の約2倍。FCFは筆者計算 |
| Amazon | 2,019億ドル（+12%） | — | 772.6億ドル | 直近12か月 −424億ドル | 前年同期の設備投資は351億ドル |
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出典：各社の決算発表（SEC 8-K）。Amazonの7〜9月期だけの「本業で入ったお金」は表に入れていない
Alphabet 借りて、株を出す 1〜9月
2026年1〜9月に借入で852億ドルを集め、普通株で429億ドル、強制転換の優先株で191億ドルを出した。自社株の買い戻しはゼロ（前年同期は398億ドル）。
Microsoft 社債250億ドル 10月29日
固定金利8本と変動金利2本、合わせて250億ドルの社債を決めた（筆者が合計）。固定の利率は4.850〜6.350%、いちばん長いものは2066年まで。
Amazon 長期の借入 7〜9月
7〜9月の長期の借入は481億ドル、1〜9月では1,151億ドル。直近12か月のフリーキャッシュフローは424億ドルのマイナスだった。
出典：Alphabet・Amazonの決算発表のキャッシュフロー計算書、Microsoftの社債の書類（SEC FWP、10/29）
FRBは据え置き 10月28日
政策金利の目標は3.75〜4%のまま。投票は10対2で、反対した2人（クックとハマック）は0.25%の利上げを主張した。声明は「インフレは高いまま」と書いた。
出典：FRBの声明（10/28）
米10年国債の利回り %・米財務省
| 10/23 | 10/28 | 10/29 | 10/30 |
|---|---|---|---|
| 5.00 | 5.05 | 4.98 | 4.94 |
FRBの会合の日に5.05%をつけたあと、2日で0.11ポイント下がった。
出典：米財務省の日次の利回り
本紙は投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
題材：今週の上場申請書・増資・提携の発表
作る側は赤字でも、計算の契約は何年も先まで
AnthropicがS-1（上場申請書）を公開。Metaの増資にはNvidiaとAMDがお金を出した。OracleはGoogleのAIチップを貸し出す
色の付いた箱がこのページの中心。今週は、チップを売る側（Nvidia・AMD）が、買う側（Meta）の増資にお金を出す動きもあった
AI「Claude」を作るAnthropicが10月26日、米SECに上場申請書（S-1）を出した。ナスダックへの上場を申請していて、予定のティッカーは「ANT」。上場の価格と株数はまだ空欄だ。
1〜6月の純損失807億ドルのうち724億ドルは、転換社債やデリバティブ、SAFEを時価で計り直した損失。会社の評価額が上がるほど、この費用が増える仕組みだとS-1は説明している。
会社独自の調整後営業利益率は、2025年1〜3月の−221%から、2026年4〜6月は+19%になった。ただし需要が長期契約の計算資源を上回る分は、割高な短期の計算資源でまかなっていて、それが当面は利益率を押し下げるとも書いている。
計算資源は、途中で解約できない長期契約が中心だ。独立した信託（LTBT）が取締役の過半数を選ぶ仕組みもある。
Meta 売る側が増資にお金を出す 10月26日・27日
Metaは普通株の売り出しを250億ドルに増やし、価格は1株625ドルに決まった。別に強制転換の優先株で125億ドル（配当は年6.5%）。この売り出しに、Nvidiaが30億ドル、AMDが10億ドルを出す。どちらもMetaとの提携の拡大と同時の発表だ。
普通株は先渡しの売却で、Metaにすぐ現金が入るわけではない。受け渡しは2027年11月19日までの、Metaが決める日。株を市場で少しずつ売る約600億ドルの計画もあるが、時期と条件はまだ決まっていない。
出典：Meta・Nvidia・AMDの発表
Oracle GoogleのTPUを貸し出す 10月27日・28日
GoogleのAI用チップ「TPU」を、2027年からOracleのクラウド（OCI）で提供する。Google以外の大手クラウドがTPUを出すのは初めて。
翌28日の投資家説明会では、設備投資の山は2027〜2028年度で、2029年度に減ると示した。フリーキャッシュフローは2028年度の後半（2027年12月〜2028年5月）にプラスに戻し、2029年度は300億ドル以上をめざす。2030年度の売上は2,250億ドル以上の見込み。市場からの追加の調達は、2030年度までに200億ドル（株と借入で半分ずつ）に抑えるという。
出典：Oracle・Googleの発表、Oracleの投資家説明会（10/28）
AIの計算機は何年もつ？ 会計の寿命
サーバー（GPU）を何年かけて費用にするか（減価償却の年数）は、会社が自分で決める。年数が長いほど毎年の費用は小さくなり、利益は大きく見える。Amazonは2025年から一部のサーバーを6年から5年に縮めた。理由は「AIの技術の進み方が速いから」。
| 会社 | 年数 | メモ |
|---|---|---|
| Alphabet | 6年 | サーバーとネットワーク機器、原則 |
| Oracle | 6年 | サーバーとネットワーク機器 |
| CoreWeave | 6年 | 2023年に5年から延ばした |
| Meta | 5.5年 | 2025年に延ばし、費用が29.2億ドル減った |
| Amazon | 5年 | 一部を6年から縮め、費用が14億ドル増えた |
| Microsoft | 2〜6年 | サーバーとネットワーク機器 |
出典：各社の年次報告書（10-K）と四半期報告書（10-Q）
次に見る所
- AnthropicのS-1に、上場の価格と株数がいつ入るか
- Metaの受け渡しの日と、約600億ドルの随時の売り出しが始まる時期
- Oracleの設備投資が、説明会で示した山（2027〜2028年度）のとおり進むか
本紙は投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
メモリを作る側は、
利益が跳ねた
SK hynixの営業利益率は80%、Sandiskの粗利率は85%
SK hynix 売上100兆ウォン超 10/28
韓国のメモリの大手。7〜9月期の売上は104.6兆ウォン、営業利益は83.3兆ウォンで、どちらも過去最高。営業利益率は80%。AI向けの高性能メモリ「HBM」とデータセンター向けが伸びた。最新のHBM4は、10〜12月期に前の世代を上回って主力になる見込み。
2027〜2028年の生産能力の50%超は、主要な顧客14社との長期契約で押さえた。2026年度の株主還元は約100兆ウォンの予定。
出典：SK hynixの決算発表
Sandisk 粗利率85% 10/29
7〜9月期（10月2日締め）の売上は110.3億ドルで、前年同期の23.1億ドルから+378%。粗利率は85.0%（前年同期29.8%）。データセンター向けの売上は48.0億ドルで、前の四半期から61%増えた。
次の四半期の売上の見通しは122〜126億ドル。8対1の株式分割は11月19日に効力が出て、20日から分割後の値で取引される予定。
出典：Sandiskの決算発表・10-Q（SEC）
Intel データセンターは伸びたが、パソコンが重い 10/29
7〜9月期の売上は165億ドルで+21%。データセンター・AI部門（DCAI）は73億ドルで+78%。
パソコン向けの部門（CCPG）は81億ドルで−5%。10〜12月期の売上の見通しは150〜160億ドル、調整後の粗利率は38.0%の見通しで、7〜9月期の44.1%から下がる。
230億ドルの株式の公募増資を終えたことも発表した。
出典：Intelの決算発表（SEC 8-K）
「CPO」は始まった。今伸びているのは、まだ差し込み型
AIのデータセンターでは、GPUどうしをつなぐ線が銅から光に変わってきた。今の主役はスイッチの前に差し込む光モジュールで、800Gの次は1.6T（1秒に1.6テラビット）。その次の形として、光の部品をスイッチの半導体と同じ包みに載せる「CPO」を各社が出し始めた。NvidiaはCPOのスイッチが2026年5月に生産に入ったと発表した。
コヒレント（COHR）の4〜6月期の売上は20.5億ドルで+34%、データセンター・通信部門（Datacenter & Communications）は+59%。
レーザーの材料のインジウムリン（InP）の基板を作るAXT（AXTI）の7〜9月期の売上は7,340万ドルで+162%、過去最高だった。来週はFN・COHR・LITEが決算を出す（1面の予定）。
出典：Nvidia・Broadcom・Coherentの発表、AXTの決算発表（SEC 8-K）
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AIを売るソフト会社は原価が重く、
検索に頼るサイトは人が減った
ServiceNowは売上+20.5%でも営業利益が減った。Redditは売上+53%でも米国の利用者が2%減った
ServiceNow 売上は伸び、原価が先に重く 10/28
企業の業務の流れを管理するクラウドソフトの会社。7〜9月期の総売上は41.06億ドルで+20.5%、会社の見通しの上限を超えた。AIの年間契約額の2026年の目標は17億ドルに引き上げた（年初から+70%）。
一方でサブスクの原価は10.54億ドルで、前年の6.66億ドルから+58%。GAAPの営業利益は3.85億ドルで、前年の5.72億ドルから減った。支払利息は8,100万ドル（前年600万ドル）。AIを売るソフト会社は、AIを動かす計算の費用も自分で払う。
出典：ServiceNowの決算発表・10-Q（SEC）
Reddit 米国の利用者が減った 10/29
7〜9月期の売上は8.95億ドルで+53%、純利益は2.83億ドル（売上の32%）。1日の利用者（DAUq）は全体で1.303億人と+12%だったが、米国は5,070万人で前年比−2%、前の四半期から−5%。
会社は10-Qで、全体の利用者が前の四半期から横ばいだった主な理由を「第三者の検索エンジンの変更」と書いた。AIが検索結果の中で答えを出すと、外のサイトに人が流れにくくなる。
出典：Redditの決算発表・10-Q（SEC）
PHPに重大な穴、見つけたのはAI 10/21公表
世界のウェブサイトの約70%を動かすプログラム言語PHPに、ログインなしで外からサーバーを乗っ取れる重大な穴が2件（CVE-2026-109618と109619）見つかった。PHPは10月21日に修正版（8.5.12など）を出し、更新が唯一の確実な対策だとした。見つけた会社の1つのWizは、GoogleとOpenAIのAIモデルを使い、ふつうなら専門チームで数か月かかる作業を1人の研究者が1週間でこなしたと書いている。過去10年に出たほぼすべての版が対象だ。
出典：PHPの公式の発表（10/21）、Wizのブログ（10/21）。「約70%」はWizの説明
Microsoft 部門を並べ直した届け出 10/28
決算とは別に、9月に発表した部門の分け方の変更（「Agents and Infra」と「Devices and Consumer」の新設）に合わせて、過去3年分の数字を新しい部門で並べ直した届け出（8-K）を出した。前の年と比べるときは、新しい部門の数字を使う。
出典：MicrosoftのSEC 8-K（10/28）
1社1行で、売上と前年比だけ。会社の説明は筆者がつけた
| ティッカー | 会社 | 売上 | 前年比 | メモ |
|---|---|---|---|---|
| AXTI | AXT | 7,340万ドル | +162% | 過去最高。レーザーの材料のインジウムリンの基板が伸びた（4面） |
| SIMO | シリコンモーション | 5億6,020万ドル | +131% | 記憶装置（SSD）を動かす半導体の会社。台湾 |
| COHU | コーフー | 1億7,300万ドル | +37% | 半導体の検査の装置 |
| CSTM | コンステリウム | 26億ドル | +22% | アルミ製品。通期の調整後EBITDAの見通しを10.3〜10.6億ドルに引き上げ |
| NWPX | NWPXインフラ | 1億7,940万ドル | +18.7% | 水道などの大きな管。売上は過去最高 |
表は横にスクロールできます
出典：各社がSECに出した8-K・6-K（10/28・29）
役員・大株主の自社株売買 10月31日朝までの届け出
Penguin Solutions（PENG、AI向けのサーバーやメモリの会社）の役員（最高収益責任者）が、10月29日に4,631株を平均58.91ドルで売った。合計は約27万ドル。前もって決めた計画による売買（10b5-1）で、売ったあとの持ち株は77,853株。役員の売りは、税金や資産の分散など個人の事情でも行われる。
出典：SECのForm 4
新しく上場しようとしている会社 10月29日・S-1
KAT Construction Servicesは、テキサス州ダラス・フォートワースで、ビルや住宅向けに天然石・人工石の加工と取り付けをする会社（1983年設立）。届け出では1株5〜7ドルで333万株あまりを売り出し、「KATX」で上場する予定。上場が決まったわけではない。
出典：SECのS-1
本紙は投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
本コンテンツは投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。載せた会社は、売買をすすめるものではありません。会社の見通しや予定は、会社が変えることがあります。各社の最新の発表でご確認ください。
数値の出典（全面）：各社の決算発表・プレスリリース・SECへの届け出（8-K・10-Q・10-K・6-K・S-1・Form 4・FWP）、FRBの声明、米財務省、PHPの公式の発表、Wizのブログ。合計・換算は筆者計算。数字は2026年10月31日までに確認できた範囲です。
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